O Spotify fica com 32 centavos de cada euro

Em 2025 a Spotify faturou 17,186 bilhões de euros e ficou com 5,496 bilhões depois de pagar o custo da receita. Margem bruta de 32%. Os outros 68 centavos de cada euro saem pela porta antes de a empresa pagar engenheiro, marketing ou aluguel, e a maior fatia vai para quem é dono da música.

A parte interessante do gráfico não é o número de hoje: é o platô no meio. De 2018 a 2023 a margem ficou presa na casa dos 25% por seis anos seguidos — 25,7% no primeiro, 25,6% no último, com o melhor ano em 26,8% (2021) e o pior em 24,9% (2022). No mesmo intervalo a receita mais que dobrou, de 5,3 para 13,2 bilhões de euros, e a fatia que sobrava não mexeu. Esse é o desenho de um negócio que cresce sem ganhar escala: cada euro novo de assinatura chegava acompanhado do royalty proporcional, então crescer não deixava a empresa mais rica por unidade vendida.

A curva vira em 2024, quando a margem pula para 30,1%, e continua em 2025, chegando a 32%. A virada tem data e causa: aumentos de preço da assinatura em 2023 e 2024, corte de pessoal no fim de 2023, recuo na aposta cara em podcast exclusivo e contratos renegociados com as gravadoras. Foi também quando a conta do fim da linha virou: 2024 é o primeiro ano cheio de lucro líquido da empresa, 1,138 bilhão de euros, e 2025 quase dobrou isso, 2,212 bilhões, com 290 milhões de assinantes pagantes no fim do ano.

O que o gráfico deixa claro é o teto. Mesmo depois da melhor sequência da sua história, a Spotify continua entregando quase 7 de cada 10 euros que recebe. É o limite de quem distribui um catálogo que não é seu, e ele só cede por dois caminhos: vender coisas que não pagam royalty por play, ou sentar de novo com quem tem a música. Nos dois casos, quem manda no preço da matéria-prima não é a empresa que aparece na tela do assinante.